जैसा कि यूरोपीय संघ ब्रेक्सिट एंडगेम के करीब पहुंच रहा है, इसके पहले ही खंडित पूंजी बाजारों पर और विखंडन का खतरा मंडरा रहा है। यूरोप की भविष्य की रचना केवल खेल के बल पर नहीं है। विनियामक विचलन, संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन के बीच एक व्यापार युद्ध का शासन, हांगकांग में यूरोपीय संघ की स्थिति के लिए प्रतिक्रिया, यूरोप के अलगाववादी क्षेत्रों में राष्ट्रीय संप्रभुता का पुनर्मूल्यांकन, वित्तीय संस्थानों में विश्वास में गिरावट या वैश्वीकरण के खिलाफ प्रतिक्रिया। लात।

उच्च स्तर पर, पूंजी बाजार को एकजुट करने की चुनौतियां हैं राजनीतिक। तकनीकी स्तर पर, फिनटेक उद्योग में हाल के घटनाक्रमों का लाभ उठाने के लिए एक मामला है, जो पारदर्शिता, कानूनी निश्चितता, पूंजी बाजार में सामान्य अविश्वास, तरलता, व्यापार प्रसंस्करण और अधिक के मुद्दों को हल करने के लिए है। जबकि अभिनव तकनीकों ने पहले से ही खुदरा बैंकिंग का चेहरा बदल दिया है, पूंजी बाजार गति बनाए रखने में विफल रहे हैं।


फिनटेक: सोशल डिस्टेंसिंग के समय में डिजिटल युग को गले लगाना

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यह देरी विशेष रूप से यूरोपीय संघ के पार दिखाई दे रही है, जहां पूंजी बाजार की अपनी क्षमता को पूरा करने में विफलता यूरोपीय कंपनियों के वित्त पोषण के लिए अपने योगदान में सबसे अच्छी तरह से परिलक्षित होती है। वैसे भी, वर्तमान में बैंक 80% से अधिक धन उपलब्ध कराते हैं। ऐसा वातावरण बनाना जिसमें डिजिटल वित्तीय उत्पाद उभरने की अधिक संभावना है कंपनियों के लिए वित्तपोषण की संभावनाओं की सीमा का विस्तार हो सकता है।

नई पूंजी-स्थापना के अवसर

तकनीकी प्रगति में से एक जो पूंजी बाजार में नए पूंजी-जुटाने के अवसरों को पेश कर सकती है, उसे वितरित प्रौद्योगिकी (डीएलटी) वितरित किया जाता है। डीएलटी एक डिजिटल लेज़र बनाने के लिए डेटाबेस तकनीक और क्रिप्टोग्राफी की शक्ति का उपयोग करता है जिसमें हर सदस्य संग्रहीत डेटा को पूरक कर सकता है और अपनी स्वयं की प्रति रख सकता है, जिससे बीनने वाले को प्रभावी रूप से वितरित किया जाता है। उनकी स्थिरता बनाए रखने के लिए तीसरे पक्ष पर भरोसा करने के बजाय समान सहमति नियमों का पालन करके प्रतियां समान रहती हैं। उद्देश्य सभी प्रतिभागियों द्वारा उपयोग किए जाने वाले सत्य का एक ही संस्करण बनाना है।

सबसे व्यापक रूप से इस्तेमाल किया जाने वाला डीएलटी ब्लॉकचेन है। फिनटेक उद्योग “ब्लॉकचैन” और “डिस्ट्रिब्यूटेड लेजर” शब्दों का परस्पर उपयोग करता है, हालाँकि एक दूसरे का उपश्रेणी है। ब्लॉकचैन एक प्रकार का डीएलटी है जहां डेटा के ब्लॉक डेटा पहचानकर्ताओं के माध्यम से जुड़े होते हैं, जो एक अपरिवर्तनीय क्रिप्टोग्राफ़िक हस्ताक्षर के साथ शुरू होता है जिसे हैश कहा जाता है। प्रत्येक नए ब्लॉक में पिछले ब्लॉक का हैश होता है, वस्तुतः उन्हें एक साथ जोड़ते हुए। ब्लॉकचैन (डीएजी, हैशग्राफ, होलोचैन, रेडिक्स) के अलावा डीएलटी के विभिन्न रूप हैं, लेकिन इस रिपोर्ट के लिए, यह माना जाता है कि पूंजी बाजार में लागू किए गए वितरित लीडर ब्लॉकचैन अवधारणा के रूपांतर होंगे।

ब्लॉकचेन और क्रिप्टोग्राफी जैसी तकनीकी प्रगति आमतौर पर साथ जुड़ी हुई हैं क्रिप्टो संपत्ति (Bitcoin, Ethereum, आदि) क्योंकि वे इन परिसंपत्तियों की रीढ़ हैं। जैसे, वे ब्लॉकचैन-आधारित निपटान प्रणाली के कार्य प्रदर्शन के रूप में काम करते हैं। ब्लॉकचैन के लिए धन्यवाद, इन डिजिटल बियरर इंस्ट्रूमेंट्स में निम्नलिखित ट्रांजैक्शनल सेटलमेंट विशेषताएं हैं:

रियल टाइम जैसा: अद्यतनों पर सहमत होने की क्षमता और पारदर्शी रीयल-टाइम डेटा का उपयोग करने वाले मौजूदा स्थिति को तत्काल निपटान में सक्षम बनाता है।

सकल आधार पर: जब व्यापार होता है, तो विक्रेता और खरीदार एक-से-एक आधार पर मूल्य का आदान-प्रदान करते हैं।

शारीरिक रूप से बस गए: लेनदेन नेटवर्क में वास्तविक क्रिप्टो-परिसंपत्ति मूल में बसे हैं।

पीयर टू पीयर: बस्ती में केवल दो दल शामिल हैं। इसके साथ ही दोनों व्यापारिक दलों को संपत्ति और भुगतान बचाता है।

वर्तमान पूंजी बाजार निपटान नेटवर्क एक अलग जानवर है। इससे पहले कि इंटरनेट सक्षम धन को हस्तांतरित करने के लिए, स्टॉक प्रमाणपत्रों द्वारा स्टॉक का प्रतिनिधित्व किया जाता था, और एक्सचेंज को पूरा करने के लिए उन्हें कई दिनों का व्यापार करना पड़ता था। दोनों व्यापारिक दलों को संपत्ति का भौतिक रूप से आदान-प्रदान करने के लिए पर्याप्त समय प्रदान करने के लिए, निपटान अवधि की स्थापना की गई थी। यह पुरातन व्यवस्था वर्तमान पूंजी बाजार निपटान डिजाइन का आधार बनाती है:

विलंबित: बिचौलियों को एक-दूसरे के साथ समझौता करने की अनुमति देने में सिस्टम को जानबूझकर देरी हो रही है।

शुद्ध आधार पर: बिचौलिये असुरक्षित क्रेडिट और डेबिट जमा करते हैं, और फिर केवल बाजार के करीब होने के बाद केवल अंतर का आदान-प्रदान करते हैं।

असुरक्षित ट्रेडों को छोड़ना: अधिकांश प्रतिभूति लेनदेन व्यापार के दो दिन बाद तय किए जाते हैं। उदाहरण के लिए, एक ग्राहक जिसने सोमवार को स्टॉक ए को $ 1,000 में बेचा था, मंगलवार को $ 1,000 यूरो के लिए स्टॉक बी खरीदने के लिए व्यापार से अनसुलझे धन का उपयोग कर सकता है। तब तक उन्हें स्टॉक बी पर पकड़ना होगा जब तक कि स्टॉक ए की बिक्री बुधवार से आगे नहीं बढ़ जाती।

बिचौलियों की परतें: ट्रेडों को नेविगेट करने के लिए बिचौलियों की जरूरत होती है, जैसे कि सेंट्रल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी, सेंट्रल काउंटरपार्टी क्लियरिंग हाउस, कस्टोडियन, ब्रोकर-डीलर आदि।

सेटलमेंट के तरीके

निपटान की विधियां स्वामित्व की योजनाओं से निकट से जुड़ी हुई हैं। अनजाने में, क्योंकि क्रिप्टो एसेट्स सेटलमेंट सिस्टम मूल रूप से विरासत से अलग है, इसलिए इसकी स्वामित्व संरचना है। ब्लॉकचेन डेटा सार्वजनिक रूप से वितरित और साझा किए जाते हैं ताकि उपयोगकर्ताओं का पूरा नेटवर्क आसानी से अपनी क्रिप्टो परिसंपत्तियों के स्वामित्व पर नज़र रख सके:

सिंगल लेजर: हर कोई एक ही डेटा देखता है और नेटवर्क में अपडेट (ब्लॉकचेन में हर नए ब्लॉक के साथ) जल्दी से प्रसारित होते हैं, रिपोर्टिंग, सामंजस्य और डेटा स्टोरेज में लागत दक्षता प्राप्त करते हैं।

प्रत्यक्ष स्वामित्व: मालिक अपनी संपत्ति को प्रत्यक्ष स्वामित्व के तहत स्टोर करने के लिए सॉफ़्टवेयर या हार्डवेयर पर्स का उपयोग करते हैं। विरासत प्रणालियों के विपरीत, पंजीकृत मालिक और सच्चे मालिक के बीच कोई अंतर नहीं है। चूंकि क्रिप्टो संपत्ति विशिष्ट पते से जुड़ी हैं, इसलिए मालिक भरोसा कर सकते हैं कि रिकॉर्ड सटीक और स्थायी हैं।

व्यक्तिगत खाते: ये नेटवर्क पर प्रत्येक उपयोगकर्ता के लिए अलग-अलग खाते हैं, जिसके परिणामस्वरूप पारदर्शी और सत्यापन योग्य स्वामित्व है। केवल सिस्टम के मूल निवासी को खातों में संग्रहीत किया जा सकता है।

प्रतिपक्ष जोखिम: एक सहकर्मी से सहकर्मी वास्तुकला में, उपयोगकर्ता अपने फंड के लिए सभी जिम्मेदारी वहन करते हैं, इसलिए प्रतिपक्ष के लिए जोखिम गैर-मौजूद है (यदि उपयोगकर्ता सीधे लेनदेन कर रहे हैं और विनिमय, एस्क्रो या कस्टोडियन जैसे तीसरे पक्ष के माध्यम से नहीं)।

शायद ही कोई प्रणाली पूंजी बाजारों के वातावरण में सेवानिवृत्त होती है। इसके बजाय, नई प्रणालियों को पुराने के शीर्ष पर स्तरित किया जाता है, जो कि दलालों और वित्तीय संस्थानों के अस्पष्ट भूलभुलैया के रूप में सबसे अच्छा वर्णित है, प्रत्येक अपने स्वयं के प्रौद्योगिकी स्टैक का उपयोग करते हुए, समग्र नेटवर्क में जटिलता और अनम्यता को जोड़ते हैं। वास्तुकला इतनी जटिल है कि नियामकों को तथाकथित अनुमति देने के लिए मजबूर किया जाता है देने में विफल रहता है प्रतिदिन होना। तृतीय पक्ष असफलता के लिए दंड बनाम लागत देने की तुलना कर सकते हैं और सबसे सस्ता विकल्प चुन सकते हैं। पूंजी बाजार स्वामित्व योजना अपने अप्रभावी लेनदेन निपटान के लिए जोखिम और लागतों को ऑफसेट करने के लिए जटिल प्रक्रियाओं का उपयोग करती है:

अतुल्यकालिक लेजर: विरासत प्रणाली में वर्तमान निपटान विधियों को लेनदेन की अंतिमता निर्धारित करने के लिए डेटा संवर्धन (निपटान जानकारी के साथ व्यापार जानकारी को सिंक्रनाइज़ करने के लिए) और कई लीडर में सामंजस्य की आवश्यकता होती है।

अप्रत्यक्ष स्वामित्व: कुछ अन्य इकाई (लाभकारी स्वामित्व) के माध्यम से स्वामित्व। यदि कोई ग्राहक कंपनी ए के शेयर का मालिक है, तो उनके पास ब्रोकर के डेटाबेस में एक प्रविष्टि है। इसके बाद, दलाल के पास केंद्रीय प्रतिपक्ष डेटाबेस – CCP, व्यापार में दोनों पक्षों की रक्षा करने वाले एक मध्यस्थ की प्रविष्टि है – और CCP के पास कंपनी के शेयरधारकों के डेटाबेस में एक प्रविष्टि है। यदि किसी ग्राहक ने स्टॉक बेचने का फैसला किया है, तो ब्रोकर इसे अपने खाते से निकाल लेता है, सीसीपी इसे ब्रोकर के खाते से निकाल लेता है और इसे खरीदार के ब्रोकर खाते में जोड़ देता है, जो फिर इसे खरीदार के खाते में जोड़ देता है। विलंबित निपटान के कारण, पंजीकृत मालिक और सच्चे मालिक में अक्सर अंतर होता है।

सर्वग्राही खाते हैं: इन खातों में विभिन्न ग्राहकों के लिए विभिन्न प्रतिभूतियों को जमा करने के पीछे नेटिंग एक प्रेरक शक्ति है। लागत दक्षता प्राप्त करते समय, ऑम्निबस खातों की अपारदर्शी और धूमिल प्रकृति नियामक और अनुपालन कमियां का कारण बनती है।

प्रतिपक्ष जोखिम: ऑम्निबस खातों में ग्राहक साथी ग्राहकों के साथ जोखिम साझा करते हैं और ब्रोकर अपने पैसे लेने के बाद डिफॉल्ट करने का जोखिम उठाते हैं लेकिन नेटिंग के कारण अपने स्टॉक को देने से पहले। इन जोखिमों को अतिरिक्त तृतीय पक्षों और बंद पूंजी के माध्यम से कम किया जाता है, जो घर्षण और जटिलता को जोड़ते हैं।

Deregulating चलनिधि

विरासत प्रौद्योगिकी के विकास और रखरखाव का एक बड़ा प्रतिशत विनियामक आवश्यकताओं को पूरा करने पर केंद्रित है, जिन संसाधनों का उपयोग ब्लॉकचेन जैसी नई तकनीक में निवेश करने के लिए किया जा सकता है। नियमन के साथ अनुपालन व्यवसायों को बड़ी मात्रा में डेटा उत्पन्न करने, संचय करने, अद्यतन करने, ट्रैक करने और रिपोर्ट करने के लिए बाध्य करता है, वास्तविक नवाचार के अवसरों को सीमित करता है जो नई राजस्व धाराएं प्रदान कर सकता है और बाजार दक्षता बढ़ा सकता है। लेन-देन और स्वामित्व की अंतिम स्थिति को हल करने के लिए आधार परत के रूप में एकल वितरित खाता होने से काफी कमी आ सकती है नियामक जांच और जटिलता दोनों प्रवेश के लिए एक महंगा अवरोध प्रस्तुत करते हैं।

ब्रोकर-डीलरों के पास अपने ग्राहकों के लिए दी जाने वाली शुद्ध नकद राशि (प्रमुख कंपनियों के लिए अरबों की राशि) के बराबर नकद आरक्षित रखने के लिए विनियामक दायित्व हैं, यदि वे लेनदेन के अपने पक्ष को पूरा करने में विफल रहते हैं। नकदी या प्रतिभूतियों को एक ही या अंतर-ब्लॉकचेन पर प्रस्तुत डिजिटल रूप में परिवर्तित करने का विकल्प इस तरलता की कमी को पूरी तरह से दूर कर देगा क्योंकि परिसंपत्तियों को किसी भी बिचौलियों की आवश्यकता के बिना एक स्वचालित प्रक्रिया में वास्तविक समय में स्वैप किया जा सकता है।

इसके अलावा, परिसंपत्ति और भुगतान अवसंरचना को विलय करने से प्रतिपक्ष जोखिम कम हो जाएगा और अधिक पारदर्शिता प्रदान होगी। ब्लॉकचैन पर टीथर, यूएसडी सिक्का, जेमिनी डॉलर और कई अन्य परियोजनाएं पहले से ही डॉलर (1: 1 डॉलर से अमेरिकी डॉलर) का डिजीटल प्रतिनिधित्व प्रदान कर रही हैं। इन डिजिटल डॉलर परियोजनाओं में से एक, Paxosएक न्यूयॉर्क-विनियमित वित्तीय संस्थान, पहले से ही क्रेडिट सुइस और इंस्टिटेट के सहयोग से एक निपटान सेवा शुरू की।

फिर भी, नए नियामक सिद्धांत आवश्यक हैं इससे पहले कि ब्लॉकचेन पूंजी बाजार के बुनियादी ढांचे में एक कार्यशील घटक बन सके। चूंकि बिटकॉइन जैसी क्रिप्टो-संपत्तियां सार्वजनिक ब्लॉकचेन का उपयोग करती हैं, जहां कोई भी भाग ले सकता है, एक बार बही में दर्ज किए जाने पर रिकॉर्ड अपरिवर्तनीय होते हैं। यह सार्वजनिक ब्लॉकचेन की एक अंतर्निहित सुरक्षा सुविधा के रूप में कार्य करता है, जिसका विकेंद्रीकरण किया जाता है, जिसका अर्थ है कि किसी भी एकल प्राधिकरण के पास रिकॉर्ड को गुस्सा करने की क्षमता नहीं है।

इस डिजाइन का तात्पर्य है कि कोड कानून है, परिणाम को विवाद करने के लिए कोई जगह नहीं है। रेगुलेटर किसी भी अनुपालन को लागू नहीं कर सकते हैं और उन्हें निरर्थक बना दिया जाता है। जिम्मेदार हस्तक्षेप करने में सक्षम होने वाले जिम्मेदार पक्षों को पेश करने का बाजार समाधान तथाकथित निजी ब्लॉकचेन हैं। निजी ब्लॉकचेन में, प्रतिभागियों को नेटवर्क में शामिल होने के लिए अनुमति की आवश्यकता होती है। इस तरह, निजी ब्लॉकचेन एक्सेस कंट्रोल स्थापित करते हैं और विशिष्ट कार्यों को केवल चयनित प्रतिभागियों द्वारा निष्पादित करने की अनुमति देते हैं, जो स्वामित्व में परिवर्तन को लागू करने में सक्षम बनाते हैं। आजकल, नैस्डैक जैसे प्लेटफॉर्म बाजार सेवा मंच, प्रतिभूतिकरण, Seccurency, Tokensfot और अन्य निजी ब्लॉकचेन का उपयोग डिजिटल परिसंपत्तियों के जारी करने, प्रबंधन और संस्थागत व्यापार को कवर करने के लिए करते हैं।

निजी क्षेत्र के विकास से संकेत मिलता है कि ब्लॉकचेन संरचनात्मक परिवर्तन हो सकता है जिसे बाजार तलाश रहे हैं। यूरोपीय संघ भर में नीति निर्माताओं को सूट का पालन करना चाहिए और वर्तमान संकट से उत्पन्न गति का उपयोग अनुकूल विनियमन के साथ इन परिवर्तनों को सक्षम करने के लिए करना चाहिए और पूंजी बाजारों के नवाचार को प्रोत्साहित करने के लिए मौजूदा समाधानों को शामिल करने का प्रयास करना चाहिए। पूंजी बाजार के विखंडन का मुकाबला करने के लिए यूरोप को नई तकनीकों पर कब्जा करना चाहिए – एक ऐसी प्रवृत्ति जो ब्रेक्सिट और सीओवीआईडी ​​-19 महामारी द्वारा आगे बढ़ गई है क्योंकि वित्तपोषण की जरूरतें अचानक विभिन्न आर्थिक अभिनेताओं के लिए तेजी से बढ़ी हैं, जिसमें व्यवसायों के घर और संप्रभु शामिल हैं।

वितरित खाता बही प्रौद्योगिकी पूरे लाभ प्रदान कर सकती है संपत्ति जीवनचक्र, विभिन्न अर्थों में मौजूद मौजूदा पदानुक्रमों का चुनौतीपूर्ण अर्थ और महत्व और खंडित बाजार संरचना में अंतर, विश्वसनीयता और पारदर्शिता के मुद्दों को संबोधित करने के लिए सुरक्षा सर्विसिंग व्यवस्था।

इस लेख में व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं और जरूरी नहीं कि वे फेयर ऑब्जर्वर की संपादकीय नीति को दर्शाते हों।

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